近期，债市调整压力加大，业内人士认为，在基本面预期尚不明朗的背景下，国内“宽信用”政策重回焦点，而债市变化的关键落在了流动性环境上。

　　近期债市承压较大

　　回顾9月，上旬稳增长政策部署利率震荡；中下旬稳增长政策效果显现，但叠加季末资金偏紧，利率整体上行，全月收益率曲线平行上移。

　　中信证券固收研究团队认为，9月稳增长效果显现后政策力度进一步加大，资金面偏紧叠加人民币汇率影响推动利率上行。

　　值得关注的是，9月30日，国家统计局公布9月PMI.9月制造业PMI回到50.1%，好于市场预期得49.6%，为7月以来首度回到荣枯线以上，是年内仅次于2月和6月的次高值。

　　东方金诚研报指出，国庆长假前最后一个交易日，9月官方PMI数据超预期，债市继续维持偏弱情绪，主要利率债收益率普遍上行。截至北京9月30日晚间八点，10年期国债活跃券220017收益率上行2.51bp，报2.7550%；10年期国开债活跃券220215收益率上行3.85bp，报2.9410%。

　　天风证券分析师孙彬彬认为，基本面弱修复和政策刺激力度有所加大，PMI站上50，后续社融预计同样保持弱修复，债市需要消化对应压力。

　　中信证券分析师明明认为，9月以来，债市调整压力加大，长端利率持续震荡而短端利率上行明显，主要是因为短端市场利率向政策利率回归。后续来看，债市走势还将主要取决于资金面的情况。预计资金利率中枢暂时不会出现趋势性上行，但也难以回到此前低位，在流动性边际收敛的背景下，对长端估值也会形成一定的压力。

　　与此同时，多位业内人士指出，国内“宽信用”政策重回焦点，稳增长预期升温及风险偏好修复预计利空债市。

　　中信证券固收研究团队认为，当前经济整体处于弱复苏态势，资金面或仍保持合理充裕，但地产不断纠偏等宽信用政策影响下市场对后续经济企稳回升预期有所加强，同时海外紧缩延续，利率或偏弱震荡。

　　短期走势或主要取决于资金面情况

　　东方金诚分析师冯琳认为，近期利率债方面调整明显，主要原因是近期人民币兑美元汇率一度跌破7.2关口。考虑到短期内受美联储大幅加息以及地缘政治风险带动避险需求等因素影响。在此背景下，近期央行先后动用下调外汇存款准备金率、上调外汇风险准备金率等手段，释放稳汇率信号。稳汇率诉求下，人民币贬值压力会对货币政策工具的选择和宽松节奏造成一定影响，接下来债市可能仍难以突破震荡格局，预计10年期国债收益率将在2.65%-2.80%之间波动。

　　明明认为，在基本面预期尚不明朗的背景下，债市变化的关键便落在了流动性环境上：中国央行回笼MLF的操作使得市场对于资金利率上行的预期有所升温；人民币汇率变化也制约了市场对货币政策的想象空间。后续来看，债市走势还将主要取决于资金面的情况。

　　公开数据显示，9月26日-9月30日，央行公开市场净投放8680亿元。其中，7天期逆回购投放规模为5210亿元，到期规模100亿元；14天期逆回购投放规模为3570亿元。而节后10月8-10月14日，逆回购到期9680亿元。

　　孙彬彬认为，从货币政策逻辑出发，10月流动性大概率还是维持在高于合理充裕水平，但是毕竟社融存在弱修复，所以资金利率会继续呈现局部收敛。

　　“展望10月，预计国内债市调整压力仍在。”申万宏源债券分析师孟祥娟认为，10月资金中枢预计持稳，剔除跨季影响10月资金利率较9月有望边际回落，但是宽信用下资金利率中枢下移预计并不明显，难以回落到7-8月的极度宽松区间，对债市并非利好。

（文章来源：新华财经）