最新公布的1年期和5年期以上LPR利率均与上月持平，市场的降息预期再度落空。这是LPR在8月实现非对称下降以来，连续第三个月保持“按兵不动”。市场预期落空的核心原因，在于其仅考虑了国内稳增长的内生需求，而忽略了中美利差对政策利率的现实制约。11月以来，人民币对美元离岸汇率虽因美元指数大幅走弱一度强势反弹至7.02一线，但目前来看不仅美联储官员依然在很审慎地面对通胀数据，我们国内的经济复苏势头也还存有不确定性，当前的人民币贬值压力并不能说完全消散。在这样一个节骨眼上，政策利率继续缓一缓、看一看是仍然有必要的。笔者认为，通过政策利率“按兵不动”以缓解人民币汇率压力，同时通过实际利率下行来达到稳增长保就业的目标，将会成为未来一段时间内货币政策的基本组合。至少在美联储能够看到进一步的通胀压力放缓信号，人民币对美元汇率贬值压力有明显放缓之前，这一组合都会延续下去。

（文章来源：财联社）