核心观点：偏空 高频数据显示11月需求和10月需求接近，并未看到明显的下降，也就是说需求是好于预期的，因此平衡表上调11-12月需求预期；12月产量前期是按季节性给的预估值，因时间离12月越来越近，现按照检修信息来调整产量预期，12月产量调整后大幅上升，过剩量增加。如果需求没有超季节性的表现，那么仍然需要现货降价来打压利润，从而降低炼厂的开工意愿，缓解供应过剩。期货已经体现了部分预期，现货下跌的确定性还是高于期货。

　　成本：中性 fed转鹰再次向市场泼冷水，临近禁运制裁而地缘有缓解信号，俄罗斯对欧出口反弹，近端供应有缓解预期，远端需求继续计价衰退，多重压力下绝对价格和月差双收。宏观方面，Bullard明示美联储仍需维持严格的加息政策，终点利率预期应当升至5%到7%，远高于9月点阵图对23年的4.6%的指引，市场信心受制于鹰派政策的可能性，前期短暂缓和的预期被打击，12月加息75bp的概率有所上升，宏观情绪再次趋悲观；而从长期来看，加息终点的更高和高利率维持的更长时间都使得远端衰退预期进一步强化。地缘方面，随着禁运生效不足两周，而俄罗斯实际船运出口出现反弹，现货趋松，另外西非出现滞销情况，进一步印证近端供应稍有宽松的情况，月差受制于近端偏弱的现货。基本面来看，欧佩克减产挺价的支撑决定基本面下限；对俄石油禁运豁免期将近，若制裁能够如期生效，则仍有近100万桶/天的量级无法解决，页岩油也缺乏短期增产的能力和动力，市场对整体供应端进一步收紧的预期达成共识；且随着秋检高峰已过，需求逐步回升，欧洲需要找到更多的替代油种，现货交易有回暖趋势。4季度确认继续去库趋势，目前测试brt87支撑位，关注宏观情绪的转向和地缘price cap相关的进展问题。

　　开工率：中性偏空 开工率周度整体-4.4%。原油下跌被动给了地炼利润，地炼降负荷的意愿并不足。

　　投机需求：偏空 社会库存整体-0.34%，货物仍是净流出状态，社会库去库存。

　　刚性需求：中性偏空 高频数据显示周度沥青需求回落，预计后市需求季节性走弱，尚未看到逆季节性的表现。

（文章来源：天风期货）