近期市场波动加大，很多投资者对新能源、机器人等新兴成长板块的调整也有点担忧，现在就这个问题说下我的想法。我觉得市场核心因素没有发生变化，近期调整就是涨多了的回调。当前市场本身是存量市场，前期跌多了的消费电子和医药近期反弹，前期涨多了的新能源和机器人近期回调，不会影响市场的主线。

最近股债比（沪深300股息率/十年期国债收益率）上升至0.93，这在历史上是个高点，主要原因是沪深300成分股中银行股和资源股占比较高，银行股的分红率提升，资源股的业绩爆棚，因此沪深300整体分红率从2%左右迅速到了2.5%以上，而国债利率依然在2.7-2.8徘徊。叠加短期股市调整，从而整体股债比大幅提升。这在历史上不常见，从我们之前分析框架，达到了0.9是要all in的，现在从大类资产角度来说，股票吸引力是很大，分母定买卖，因此不宜悲观。

从分子定方向角度来看，当前我们依然看好成长风格。显然现在经济是弱复苏，利率长期下行，PPI环比下行，这阶段就是成长最优。成长包括两个方向，一种是数据已经告诉你了现在真成长，比如新能源汽车，就是快速增、渗透率快速提升阶段；一种是现在还没有数据体现，但是未来要体现的巨大赛道，在即将产业化的初期股票会先体现预期。毕竟股票是未来的反应，比如智能手机和智能汽车刚刚产业化的时候股价就预先表现了，现阶段人形机器人就属于产业化的初期，你无法证伪这不是一个巨大赛道。综上，从成长角度，我们选择股票主要围绕新能源车及人形机器人展开。

对于消费医药类，我们维持之前的观点，虽然短期跌得多，但是趋势并不算好，股票依然不便宜，从一年维度来看没有确定性。

对于周期股，我们还在观望，需要等到切实可信的数据出现。20大之后，国内大概率的重心是经济，如果看到了经济上行，利率上行，那时候可以买顺周期的方向（分子定方向）；如果方向不甚明朗，则可以买银行，预计银行明年破净，从估值的角度看是相当具有吸引力的。当然现在还有点早，属于边走边看的阶段。

回归到我们自己的组合上，仍然维持相对均衡成长的配置，一端在智能汽车、机器人等方向，另一端在自下而上优选的成长股。公司业绩整体好，估值也相对偏低，组合成长性强，适合“弱经济周期+宽流动性”的市场环境。

风险提示

基金经理观点仅供参考，会因市场环境的变化而变化，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。

责任编辑：石秀珍 SF183